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高华证券:央行二季度货币政策执行报告并未提及任何新的信贷工具

2019-10-09 17:21:36来源:励志吧0次阅读

高华证券:央行二季度货币政策执行报告并未提及任何新的信贷工具 2014-08-03 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本观点:

中国央行《二季度货币政策执行报告》并未提及任何新的信贷工具,也没有阐述现有工具框架下的任何主要货币操作。报告重点阐释了倘若定向降准(例如4月和6月的两次举措)作为一项长期工具加以运用,则可能产生负面影响,我们认为这暗示央行短期内可能不会再度进行定向降准。截至二季度末超额准备金率进一步走低,我们认为反映了央行倾向于在近期影子银行信贷强劲增长之后防范出现短期流动性过于宽松的局面。

要点:

央行二季度货币政策执行报告在阐述央行政策立场时使用了与一季度报告基本相同的措辞,例如:“继续实施稳健的货币政策”等。更值得注意的是,二季度报告只字未提央行的任何新政策工具。近期媒体报道(例如7月21日的《21世纪经济报道》)称,央行基于一项名为“抵押补充贷款”(PSL)的新政策工具向国开行发放了三年期1万亿元贷款。虽然二季度货币政策报告没有提及任何新的央行项目或任何此前未曾公告的主要货币操作,但是报告重申了4月份国务院会议的部分声明,即政府呼吁努力为棚户区改造提供充裕且低成本的资金保障支持。国务院已经委任国开行成立了一个专门机构来为棚户区改造项目融通资金。

我们认为,央行在货币政策报告中提及这一点说明在央行和国开行之间可能存在一些特殊的融资安排(不论是已经实施抑或正在规划之中),因此与此前的媒体报道并不矛盾。

另一方面,报告用相当大的篇幅分析了央行在4月和6月针对小微/涉农贷款占比达到一定程度的银行所进行的两次定向降准举措。虽然央行表示这样的工具有助于将资源分流给此前缺少信贷支持的借款人,但央行承认货币政策的本质仍应是为金融系统设定整体流动性供应。报告称定向降准等措施若长期实施可能引发一些问题,例如刺激银行虚报数据并削弱市场决定资金流向的作用等。我们认为这说明央行在短期内进一步采取定向降准措施的概率较低。

报告对于再贷款这项央行的另一主要政策工具仅提供了有限的信息。文中仅提及了再贷款工具中的“信贷政策支持”类型(即面向小微/三农领域的再贷款支持);报告中的数据显示二季度此类再贷款规模似乎未见显著增长。不过,重点的是报告没有提及其他类型的再贷款(在其他类型的再贷款操作中,“专项政策性”再贷款尤其可能被央行用做注入流动性的重要渠道)。

就货币状况而言,报告表示二季度末的超额准备金率从一季度末的1.8%微降至1.7%。超额准备金率的小幅收紧似乎与近几周隔夜利率的走高趋势相符,我们认为这是央行为防范短期流动性过于宽松的刻意之举,因为最近一段时间以来整体社会融资规模、特别是影子银行信贷出现了强劲增长。

此外,6月份除票据融资之外的银行贷款加权平均利率仅较3月份小幅降低了11个基点,而虽然有迹象显示近期抵押贷款的可获得性有所改善,但住房抵押贷款的加权平均利率较3月份上升了23个基点至6.93%。

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